是时候重新审视衰退预期了

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一夕巨变
在美联储收紧货币政策以对抗40年来最严重的通胀之际，美国经济正站在衰退的“悬崖”边缘。

就在上一周，投资者对于衰退的恐惧已经远超过了对通胀的恐惧。

多数华尔街大行都发出了衰退警告，富国银行甚至称美国已经陷入衰退。

股市加速下跌，债市集体走高，美元指数创20年新高，市场对于衰退预期的交易全面爆发。

随着经济衰退的警报拉响，企业和经济都面临越来越大的压力，经济学家认为就业市场正在失去增长动力，而周五的非农数据或许将成为市场波动的催化剂。

然而，周五过后，美债收益率一跃重回3%上方，7月加息75个基点的概率更是飙升至92.4%。

这一切都是由于这份数据完全没有如大多人预计的那般出现疲软，表现反而十分良好。

如何理解这份报告
周五，美国劳工部发布的报告显示，6月新增37.2万非农就业人口，大幅好于市场预期的26.8万人；失业率3.6%，已经连续4个月维持在50年以来最低点。

那么这份报告为何一夕之间转变了市场想法，又是如何牵动各方神经的呢？

我们知道，美联储的双重使命是维持物价稳定以及保证就业最大化，所以美联储的政策也一直在“通胀”和“失业率”之间找寻平衡。

而由于当前通胀过高，美联储的政策重心是——选择牺牲一定程度的就业和经济增长，来降低通胀。

虽说“失业率”是美联储关注的重点，但这是一个滞后的经济指标，就业市场的表现需要一定的时间才能传导至失业率，所以非农就业人数算得上是失业率的先行指标，也一定程度上反映了经济的走势。

之前的文章中我们提到过，市场目前正处于一个“经济好消息等于市场坏消息”的状态中，非农数据的大超预期，表明经济并没有因为美联储的政策收紧而转向衰退，最直接的结果是：美联储会在加息之路上更加“无所顾忌”。

值得注意的一点的是，非农与失业率之间，有一个关键数字：当非农就业保持在20万人以上，劳动力市场会被认为非常强劲。

而自2021年以来非农就业人数一直处于20万水平之上，这正是美联储敢于持续大幅加息的底气。

所以，我们未来几个月看这个数据，只要高于20万，就不用怀疑美联储会改口：美联储认为现在可以忽略劳动力市场，把注意力全部放在通胀上。

衰退预期可能“为时过早”了
非农数据发布之后，美股和黄金微涨、美元微跌。

如此重要的数据，在关键时刻市场却出现了与之不符的“微小波动”。

这背后其实正是“经济衰退担忧消退”和“更鹰派的美联储”之间的博弈，市场并非表面看起来那般风平浪静，而是充满了暗流涌动。

本月（7月28日）加息75个基点可以说是板上钉钉了，强劲的就业市场为美联储加大紧缩力度提供了支持。

而之前市场对衰退预期的交易可能“为时过早”了，很明显，非农数据暂时平息了人们对于经济衰退的担忧，虽然经济已有放缓迹象，但现在所有关于衰退的言论都为时过早，也不能缓解对美联储进一步大幅加息的担忧。

市场对美联储加息的押注开始上升，明年一季度的利率预测跃升至3.6％上方。

之前的经济衰退很可能是一场“狼来了”，不过，美联储仍然需要对经济放缓和金融环境收紧保持敏感。

也许只有当美联储开始恐慌时，市场才会停止恐慌。