CPI破“9”的背后

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一个关键信息
周三，劳工部最新发布了6月CPI数据。

9.1%，这无疑是一个令人胆寒的数字，意味着通胀仍十分严峻。

而迄今为止美联储已经三连加息，幅度也在逐次加大。

如此强硬的紧缩政策下，为何通胀屡次突破前高？美联储的货币政策在通胀面前难道只能“束手无策”？

CPI破9的背后，还有一个关键信息：核心CPI同比下降0.1个百分点至5.9%，已连续3个月出现回落。

我们知道CPI（消费者物价指数），是根据居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动数值，所以通常作为观察通胀水平的指标，包含能源、食品、商品、服务几个方面；而核心CPI是指剔除了食品及能源项的价格变化。

这里我们解释一个概念——需求弹性。

人们对于食品及能源价格的敏感度极低，简单来说就是即使这些产品大幅涨价人们也不会过度减少开支。

而核心CPI即商品和服务方面的需求弹性很大，价格上涨人们必然会适量减少购买及其他服务相关的支出，因此核心CPI能够更真实的反映物价情况。

核心CPI和CPI的这种走势“背离”的现象往往不会持续太久，两者最终一定会趋于收敛。

而核心CPI的连续下行也印证了美联储加息已经对通胀奏效。

通胀何时见顶
近三个月的CPI数据主要是由食品及能源项拉动的。

年初以来，供应链的波动导致了粮食和石油价格飙升，但是，供需端导致的通胀仅靠加息是无法解决的。

不过随着俄乌有望在下周达成粮食运输协议，全球粮食危机也将缓解；联合国粮农组织披露的食品价格指数在6月也已转为下跌，进一步也将反映在CPI食品价格中。

近期原油价格回落，成品油压力亦有所缓解，汽油价格也已经在本月出现回落。

除此之外，据7月11日发布的纽约联储调查显示，6月美国消费者对于未来1年家庭支出增长的预期出现下降，消费者预期的恶化意味着需求即将放缓。

综上，需求出现减弱，同时供应压力缓解，通胀在下半年或将迎来美联储期望的“清晰的下降”。

加息&降息预期同步飙升
由于6月通胀几乎超出了市场前期最为悲观的预期，毫无疑问美联储的鹰派立场会更加坚定，75bp瞬间变成了7月加息的下限。

市场甚至掀起了加息100个基点的炒作，预测概率飙升至68%（前一天这个数字还近乎于0）。